智通財經APP獲悉，近日，高盛發布一篇研究報告，用詭異兩個字來形容當前美股表現，認為當前美國股市呈現出分化格局，標普500指數維持表面強勢的同時，內在裂痕持續擴大，市場共識難以形成，反而更容易引發調整。

(資料圖)

Part.01市場表面強勢與內在隱憂

標普 500 指數已連續128天位于50日均線之上，創下有記錄以來最長連漲周期之一。但這種強勢僅停留在指數層面，內在脆弱性已顯現。

創52周新低的股票數量遠超創新高個股，市場內部分化嚴重。納斯達克100指數雖上周上漲約2%、連續兩個月錄得近 5% 漲幅，卻面臨技術面上行阻力，且周末科技股回落疊加美聯儲 “鷹派降息” 立場，讓投資者質疑行情持續性。

Part.02財報表現與市場反應背離

本季度美股財報季整體表現穩健，標普 500 指數中約 70% 的公司已披露業績，64% 的公司盈利超預期，遠高于 49% 的長期平均值，成為疫情以來最強勁的財報季之一。但市場對盈利超預期的公司并未給予相應獎勵，這些公司平均僅跑贏標普指數 32 個基點，大幅低于通常的 98 個基點提振幅度，反映出市場對企業盈利的預期門檻已悄然提高。

AI 資本支出熱潮與潛在風險

AI 領域資本支出持續激增，未來 12 個月預期上調 500-600 億美元。高盛預測，2026 年 META、GOOGL、MSFT、AMZN 四家科技巨頭的資本支出將分別達 1200 億、1220 億、1400 億和 1610 億美元，僅今年超大規模企業的 AI 相關預期支出總額就激增 60%。這一趨勢雖延續了 AI 高景氣敘事，但也加劇了市場對 2026 年后這些投資能否實現同等資本回報的擔憂。

信貸市場與消費環境同步走弱

信貸市場與股市呈現呼應的謹慎態勢，債務融資推動的 AI 資本支出引發新一輪加杠桿沖動。今年 AI 相關債券總發行量達 2200 億美元，占美元債券總供應量的 29%，且 90% 以上來自 TMT 和公用事業板塊。AI 資本支出已取代并購成為主導融資動力，預計 2026 年投資級債券凈供應量將攀升至 6700 億美元，既支撐股市樂觀情緒，又限制了信貸利差收窄空間。

消費環境同樣明顯疲軟，疲軟態勢從低收入群體蔓延至 25-35 歲中青年和中等收入群體。零售商、餐飲企業和旅游公司普遍提及消費乏力，部分餐廳客流下滑，雜貨商銷量不及預期，反映出消費者預算吃緊。盡管數字消費渠道保持韌性，高收入群體線上消費持續堅挺，但實體與數字消費的分化進一步凸顯了整體消費市場的脆弱性。

Part.03投資策略建議

高盛研究認為，未來增長動能有望回升，為明年初股市提供支撐，且周期性板塊情緒低迷、總體倉位處于負值區間，構成潛在支撐因素。但超大市值科技股(占指數約 35%)的樂觀情緒已使風險回報比處于不利水平，此時追加對沖策略較為明智。此外，高盛推出新的低質量股票籃子(GSXULOWQ 指數)，篩選出高杠桿、盈利能力差且存在 AI 相關風險的脆弱板塊，建議投資者可將其作為戰術性對沖或空頭疊加工具。

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