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金吾財訊 | 建滔積層板(01888)股價走高，截至發稿，漲7.64%，報12.25港元，成交額4.42億港元。

國金證券指出，投資錨點是業績印證和技術迭代，而非格局和估值。估值沒有絕對的高低，重點還是邊際趨勢。AI PCB核心標的PB在8倍以上、PE在30倍以上，“5G行情”當時核心標的PB區間平均值在6倍以上、區間最大值也有達到18倍的水平，PE區間平均值在24倍以上、區間最大值也有達到65倍。本輪AIPCB核心標的PEG水平低于5GPCB核心標的的PEG水平，這意味著當前PE是否合理的判斷是需要結合行業邊際增長趨勢的；同時該機構認為估值高低需要結合ROE水平，從AI PCB核心標的23Q1~25Q2的ROE情況可以看出行業的盈利水平在快速拔升，并且對比5GPCB核心標的在18Q3~20Q2期間的ROE水平，可以看出本輪PCB行業的ROE高點已超過5G輪的高點，因此該機構認為當前板塊估值并未高估，重點還是要看邊際變化趨勢。

對比上一輪5G和本輪AI，該機構發現5G當時技術只迭代了一次，即從4G的RRU變為5G的AAU架構，而本輪AI PCB的技術迭代目前為止已經發生了2次，即引入GPU高速通信層、8卡架構變為Rack架構；并且目之所及的AI PCB還存在兩大技術迭代趨勢，即引入正交背板（銅纜價值向PCB轉移）、采用CoWoP封裝技術（載板價值向PCB轉移），在這樣的技術迭代敘事邏輯支撐下，該機構認為AI PCB需求趨勢仍能夠持續。

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