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華西證券股份有限公司崔文亮,王睿近期對維力醫療進行研究并發布了研究報告《海外業務短期承壓，國內保持較快增長》，本報告對維力醫療給出買入評級，當前股價為12.89元。

維力醫療(603309)
事件概述
公司發布 2023 年半年報， 2023 年上半年公司實現營收 6.52 億元（+3.47%）， 歸母凈利潤 9208.16 萬元（+11.86%）， 扣非后歸母凈利潤 8275.79 萬元（+11.60%）。 其中 Q2 實現營收 2.90 億元（-12%），歸母凈利潤 0.40 億元（-9%），扣非凈利潤 0.35 億元（-10%）。
麻醉收入維持增長，導尿收入有所下滑
分業務看， 麻醉業務收入 2.28 億元（+34.05%），導尿業務收入1.69 億元（-14.56%）， 泌尿外科業務收入 1.08 億元（+13%），護理業務收入 5040.22 萬元（-40.41%），呼吸業務收入 4404.27 萬元（+50.27%），血透業務收入 3232.61 萬元（-11.42%）。
內銷保持增長，外銷受大客戶去庫存訂單下滑影響承壓
內銷方面， 公司實現收入 3.78 億元，同比增長 25.41%。其中重點產品可視雙腔支氣管插管新進院 51 家，鎮痛泵新進院 38 家，清石鞘新進院 68 家，新產品前端可彎鞘進院 12 家， BIP 抗菌導尿管和親水涂層超滑導尿包新進院 159 家。 外銷方面，公司實現收入 2.64 億元，同比下滑 18.44%，主要受到北美大客戶去庫存、訂單減少的影響。 但公司也在積極拓展新的大客戶，在歐洲全面鋪開精密尿袋銷售，與貝朗合作的導尿套業務穩定生產出貨，獸用產品也實現突破。
研發投入持續提升，聚焦產品升級迭代
公司 2023H1 研發投入 4114.81 萬元，同比增長 28.52%；研發費用率 6.31%，同比提升 1.23pp。公司在導尿、泌尿外科、麻醉等多領域持續產品升級迭代，提升產品競爭力， 2023H1 公司有 5 個產品（電子注藥泵、一次性使用呼吸回路包、前端可彎曲輸尿管鞘導管及附件、一次性使用負壓引流器、一次性使用導引針）獲得國內醫療器械注冊證，有 3 個產品（一次性包皮環切縫合器&吻合器、氣管插管、 PVC 導尿管）獲得歐盟 MDR 認證，有 1 個產品（維力親水 PVC 導尿管）獲得美國 FDA 批準注冊。
投資建議
考慮到國內需求變化及北美大客戶去庫存影響， 我們下調公司業績預測， 2023-2024 年收入分別為 14.36/17.27/20.9 億元（原預測 17.80/22.63/27.29 億元 ），歸母凈利潤分別為2.01/2.54/3.1 億元（原預測 2.16/2.81/3.50 億元）， EPS 為0.68/0.87/1.06 元/股（原預測為 0.74/0.96/1.19 元/股），對應 2023 年 8 月 8 日收盤價 13.14 元,PE 分別為 19/15/12 倍，維持“買入”評級。
風險提示
國際形勢擾動風險，客戶拓展或訂單不及預期風險，新品獲批及銷售推進不及預期，匯率波動風險，品質量控制風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券張金洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.42%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.26億，根據現價換算的預測PE為17.05。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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