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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)上市銀行行業(yè)前三季度營(yíng)收利潤(rùn)增速仍能維持正增。其中凈利息收入降幅收窄，手續(xù)費(fèi)增速邊際向上，其他非息收入增速放緩。全年趨勢(shì)延續(xù)。資產(chǎn)質(zhì)量維持平穩(wěn)，對(duì)公持續(xù)優(yōu)化，零售不良暴露速度預(yù)計(jì)有放緩。銀行股從“順周期”到“弱周期”，看好板塊的穩(wěn)健性和持續(xù)性。在目前環(huán)境下，從兼顧成長(zhǎng)與防御的角度，建議關(guān)注有成長(zhǎng)性且估值低的城農(nóng)商行。　　中泰證券主要觀點(diǎn)如下：　　利息收入：預(yù)計(jì)2025前三季度凈利息收入同比-0.6%(1H25同比-1.3%)，降幅繼續(xù)收窄。　　規(guī)模：半年度6月沖高后行業(yè)總資產(chǎn)增速回歸平穩(wěn)，信貸增速保持在8%以上的省份為四川(11.2%)、江蘇(9.4%)、浙江(8.7%)、山東(8.6%)。息差：行業(yè)3季度凈息差有企穩(wěn)可能，一是Q3資產(chǎn)端重定價(jià)壓力減小;二是5月綜合貨幣政策落地后，存款利率下降幅度大于LPR下降幅度，對(duì)息差形成支撐。測(cè)算上市銀行3Q25、4Q25凈息差環(huán)比分別+0.7bp、+0.3bp，環(huán)比均基本持平。　　非息收入：手續(xù)費(fèi)繼續(xù)修復(fù)；其他非息單季略有壓力。　　手續(xù)費(fèi)：增速繼續(xù)修復(fù)。24年受基金、保險(xiǎn)費(fèi)率下調(diào)影響，手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)承壓，費(fèi)率調(diào)整完畢以后，低基數(shù)下全年手續(xù)費(fèi)預(yù)計(jì)同樣延續(xù)逐季改善態(tài)勢(shì)。測(cè)算上市銀行3Q25手續(xù)費(fèi)同比增速修復(fù)至+3.7%左右。凈其他非息：三季度債市利率波動(dòng)上行，預(yù)計(jì)其他非息有壓力，但浮盈仍可兌現(xiàn)平滑。測(cè)算3Q25其他非息同比+2.7%，主要是大行多元化其他非息收入支撐。雖然Q3債市利率上行，但Q4開(kāi)始至今利率又有所下行，在OCI有支撐的情況下，預(yù)計(jì)全年其他非息收入對(duì)業(yè)績(jī)不會(huì)有較大拖累。　　資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)延續(xù)：對(duì)公改善、零售暴露、總體穩(wěn)健，零售暴露速度預(yù)計(jì)放緩。　　對(duì)公端國(guó)家信用支撐客群占比高，零售繼續(xù)暴露但預(yù)計(jì)暴露幅度收窄。零售不良暴露平穩(wěn)：測(cè)算1H25上市銀行零售貸款不良率1.27%，相較2024年末提升12bp，2023-1H25每半年度零售貸款不良率增幅分別為4bp、11bp、11bp、12bp，在分母增長(zhǎng)乏力的情況下，不良率增幅仍展現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。經(jīng)營(yíng)貸不良率升幅、不良額升幅均下降：針對(duì)零售風(fēng)險(xiǎn)暴露最快的經(jīng)營(yíng)貸，該行6月判斷24年高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)貸暴露較多，此后暴露幅度有望趨緩，后續(xù)8月1H25數(shù)據(jù)出爐后，對(duì)該行的觀點(diǎn)有所驗(yàn)證，經(jīng)營(yíng)貸不良率升幅、不良額升幅均有下降。　　預(yù)計(jì)營(yíng)收、利潤(rùn)仍能維持正增。　　測(cè)算3Q25營(yíng)收累積同比+0.4%，城商行業(yè)績(jī)依然領(lǐng)跑，預(yù)計(jì)大行板塊營(yíng)收仍能維持正增長(zhǎng)。資產(chǎn)質(zhì)量總體維持平穩(wěn)，行業(yè)撥備釋放利潤(rùn)能力仍強(qiáng)，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤(rùn)維持正增仍可期。該行測(cè)算3Q25凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在+1.1%左右，大行凈利潤(rùn)增速有望轉(zhuǎn)正，營(yíng)收高增的城商行仍是凈利潤(rùn)增速最高的板塊。　　投資建議：1、銀行股從“順周期”到“弱周期”，看好板塊的穩(wěn)健性和持續(xù)性。在目前環(huán)境下，從兼顧成長(zhǎng)與防御的角度，建議關(guān)注有成長(zhǎng)性且估值低的城農(nóng)商行。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢(shì)、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等。二是高股息穩(wěn)健的邏輯。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期;研報(bào)信息更新不及時(shí);政策落地不及預(yù)期。

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