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浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強(qiáng)近期對東方財富進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《東方財富2023年一季報點(diǎn)評報告：兩融市占率提升，代銷表現(xiàn)不及預(yù)期》，本報告對東方財富給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為22.24元，當(dāng)前股價為16.09元，預(yù)期上漲幅度為38.22%。

東方財富(300059)
投資要點(diǎn)
數(shù)據(jù)概覽
23Q1東方財富實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入28.1億元，同比減少12.1%；歸母凈利潤20.3億元，同比下降6.5%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.07%（未年化），同比下滑1.26pct，業(yè)績略低于預(yù)期。
基金市場未見明顯改善，代銷收入下滑
23Q1東方財富實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（主要是基金代銷收入）10.8億元，同比下降13%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，23Q1市場新發(fā)基金份額（按基金成立日統(tǒng)計）同比增長1%至2,734億份，未見大幅改善。盡管23Q1權(quán)益市場回暖，但推測個人投資者短期內(nèi)有回本或獲利后贖回產(chǎn)品的訴求，判斷公司申購費(fèi)收入受此影響，令代銷收入暫時承壓。從單月數(shù)據(jù)來看，新發(fā)基金份額逐月環(huán)比改善，在居民資產(chǎn)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的大趨勢下，公司仍將利用自己的流量優(yōu)勢把握財富管理發(fā)展機(jī)遇。
成交額同比下滑，兩融余額市占率提高
23Q1東方財富實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入11.8億元，同比減少13%。23Q1市場日均股基成交額同比下降8%，判斷散戶交易活躍度下降是拖累公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入下滑的主因。
23Q1東方財富實(shí)現(xiàn)利息凈收入5.5億元，同比下降9%。23Q1末東財融出資金余額較2022年末增長9%至398億元，市占率同比提高0.11pct至2.48%。判斷利息凈收入下降主要是計息負(fù)債規(guī)模增長導(dǎo)致利息支出增加所致。公司對兩融業(yè)務(wù)保持較高的支持力度，有望繼續(xù)推動兩融市占率提升、利息收入穩(wěn)步增長。
研發(fā)投入繼續(xù)加大，投資收益高速增長
研發(fā)費(fèi)用：23Q1公司研發(fā)費(fèi)用同比增長8%至2.5億元，占總營收比重為8.8%，同比提高1.6pct，判斷系公司加大研發(fā)技術(shù)投入、不斷加強(qiáng)AI能力建設(shè)所致。投資收益：23Q1東方財富實(shí)現(xiàn)投資收入4.9億元，（包括投資收益和公允價值變動損益），同比高增158%，判斷歸因公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模增長且23Q1投資收益率改善。
盈利預(yù)測及估值
東方財富23Q1代銷收入繼續(xù)承壓下滑，兩融業(yè)務(wù)市占率提升。在居民資產(chǎn)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的大趨勢下，公司仍將利用自己的流量優(yōu)勢把握財富管理發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為15%/18%/15%，對應(yīng)EPS分別為0.74/0.87/1.00元每股，現(xiàn)價對應(yīng)PE22.97/19.54/16.98倍。給予2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價22.24元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；資本市場景氣度不及預(yù)期；基金代銷行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券羅鉆輝研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.46%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利90.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.23。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為25.68。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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