（原標題：德邦證券：寵物行業滲透率明顯低于成熟市場 未來空間廣闊）

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智通財經APP獲悉，德邦證券發布研究報告稱，我國寵物行業快速發展，但滲透率、寵物平均支出明顯低于成熟市場，未來空間廣闊，2012年-2021年城鎮犬貓消費市場以25%的復合增速擴張至2490億元。近年國產品牌份額提升迅速，但高端市場仍被外資品牌占據主導，隨著國產品牌認可度提升亦開始加強高端市場培育，中寵股份(002891.SZ)、乖寶寵物持續完善高端品牌布局，后續有望憑借優質產品把握高端需求。建議關注：中寵股份、佩蒂股份(300673.SZ)等。

德邦證券主要觀點如下：

投資寵物食品時，在投資什么?

寵物食品是飼養寵物的剛性需求，基本貫穿寵物的生命周期，具備高復購、低價格敏感、強黏性等特點，其中主糧是寵物食品最主要的細分品類，目前國內寵食市場中主糧占比接近70%。寵物零食種類豐富，市場進入壁壘相對較低，而主糧空間廣闊，存在高復購、高壁壘、持續升級等特點，稀缺優質屬性突出，目前國產品牌在寵物食品布局上從零食-主糧-高端主糧持續進階，具體來看工藝上膨化干糧為基礎盤，持續向烘焙、風干、凍干升級，原料上高肉、鮮肉及生骨肉引領高端新趨勢。

本土品牌的機會來了嗎?

我國寵物行業快速發展，但滲透率、寵物平均支出明顯低于成熟市場，未來空間廣闊。目前我國寵物市場正處快速發展期，2012年-2021年城鎮犬貓消費市場以25%的復合增速擴張至2490億元，犬貓總數超1.1億只，寵物貓數量5806萬只超過寵物犬(5429萬只)成為飼養最多的寵物。盡管我國寵物行業保持快增趨勢，但與歐美等成熟市場相比仍有明顯差距，其中寵物飼養率(21年我國城鎮寵物犬和貓飼養率約10%左右)明顯低于美國(犬：54%;貓：35%)和歐洲(犬：25%;貓：26%)，寵物平均消費支出亦僅約美國市場三成，其中食品支出約美國的四成，后續發展空間充足。行業快速發展為國產品牌帶來增長機會：近年來國產品牌持續注重產品研發提升品質，且積極通過內容營銷、綜藝植入等多維方式增強品牌聲量，以麥富迪、頑皮為代表國產品牌后起直追，目前在國內寵物食品市場占據重要地位。近年國產品牌份額提升迅速，但高端市場仍被外資品牌占據主導，隨著國產品牌認可度提升亦開始加強高端市場培育，中寵股份、乖寶寵物持續完善高端品牌布局，后續有望憑借優質產品把握高端需求。

海外市場持續擴張，歐美為主要出口國家。

美國和歐洲寵物市場發展已相對成熟，市場規模領先(美國：1236億美元，歐洲：512億歐元)，近年來仍保持穩健增長趨勢(美國18-21A復合+11%，歐洲16-21A復合+8%)，其中寵物食品為主要消費支出(美國占比40%，歐洲占比54%)。受益于海外寵物市場的穩健增長及我國寵物代工企業研發制造能力持續提升，我國的寵物食品出口保持快增趨勢，17-22年復合+10%至12.44億美元(人民幣口徑+9%至82.6億元)，主要出口地區為歐洲和美國市場。我國寵物企業多數以代工形式切入，近年來積極向自主品牌轉型，目前以中寵佩蒂為代表的企業海外業務仍貢獻主要收入，但近年依賴度有所降低，預期后續有望保持穩健增長。

建議關注：

乖寶寵物(暫未上市)：國內寵物食品翹楚，品牌占據半壁江山。零食代工起家，品牌培育獲效，麥富迪品牌多次躋身天貓TOP品牌力榜(寵物)第一名，目前公司自主品牌收入占比已超五成，且主糧業務快速增長(18-21年CAGR+39%，21年營收占比提升至36%)。

中寵股份(002891.SZ)：品牌+代工雙輪驅動，堅持“聚焦國內市場，聚焦自主品牌，聚焦主糧產品”戰略，目前效果逐步顯現，21年境內業務(以品牌為主)收入占比提升至25%，寵物干糧實現高增(14-21年復合+70%)，貢獻占比提升明顯。

佩蒂股份(300673.SZ)：寵物咬膠龍頭。品牌培育有所獲效，但境外代工仍為主導(21A：83%)，品類上持續鞏固咬膠核心品類優勢的同時切入主糧賽道，21年收入貢獻已近12%。21年受海外工廠停工等影響盈利承壓，22年已步入恢復通道。

福貝寵物(暫未上市)：專注國內主糧市場。公司已實現國內代工+自主品牌雙輪布局，目前貓糧貢獻超過犬糧，受益于客戶結構優化加自主品牌貢獻提升，盈利能力持續提振。

風險提示：國內養寵滲透不及預期，品牌建設不及預期，市場競爭加劇，原材料價格大幅波動，貿易摩擦加劇，海外市場發展不及預期。

標簽： 空間廣闊 成熟市場 寵物行業